小秘书发表于 2013-04-07 21:20

途牛网，弄巧成拙的包装

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途牛网，弄巧成拙的包装

4月4日，途牛网向SEC提交招股书，拟募资1.2亿美元。由摩根士丹利、瑞士信贷和华兴资本联合承销。

招股书显示这家创立于2006年10月的在线休闲旅游公司为用户提供来源自3000个旅游供应商的服务，涵盖中国所有知名及超过70个国家的一级旅游景点。产品线由跟团游（超过10万库单位）、自助游（超过10万库单位）、旅游定制服务及景点门票（包括国内外1000个景点）构成。途牛招股书显示，2011､2012､2014年营收分别为7.65亿、11.2亿和19.62亿。年复合增长率CAGR超过60%。

不得不掀开的“牛皮”

把途牛网与其它在线旅游公司对照，发现毛利润率低得惊人。

互联网公司的研发费用是省不掉也不应当省的，市场费用也是必需的，还有不菲的行政管理费。携程、艺龙、去哪网的毛利润率都在70%以上，而58同城高达94.2%。

毛利润率过低，赢利模式恐怕有问题。探索了8年毛利润率还不到8%，再用8年能提高到16%吗？问题是做到16%还不一定能赢利。

问题出在营收确认上。其它在线旅游公司均以实收佣金作为营收。例如携程说得非常明白：

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